当包装纸行业纸价预计高位企稳

包装纸行业：纸价预计高位企稳

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核心提示：8月数据更新：箱板纸平均价格3,377/吨(人民币，下同)，环比7 月增长1.3%/同比增长2.0%;瓦楞且环境污染小纸价格2,974/吨，环比增长0.7%/同比增长0.5%;白卡纸价格人民币4,729/吨，环比增长0.1%/同比增长2.9%;文化用纸5,210/吨，环比微增0.02%/同比下降3.8%。国内废纸价格1,258/吨，环比增长1.2%/同比增长4.9%;进口废纸价格198 美元/吨，环比增长4.7%/同比增长7.8%。

【中国包装讯】8月数据更新：箱板纸平均价格3,377/吨(人民币，下同)，环比7 月增长1.3%/同比增长2.0%;瓦楞纸价格2,974/吨，环比增长0.7%/同比增长0.5%;白卡纸价格人民币4,729/吨要求塑料件表面光洁、外形美观，环比增长0.1%/同比增长2.9%;文化用纸5,210/吨，环比微增0.02%/同比下降3.8%。国内废纸价格1,258/吨，环比增长1.2%/同比增长4.9%;进口废纸价格198 美元/吨，环比增长4.7%/同比增长7.8%。

根据国家统计局数据，2016 年1~7 月，造纸及纸制品行业实现营业收入8,115.6 亿元，同比增长5.9%;利润总额同比增长9.8%至406.2 亿元。箱板纸和瓦楞原纸前7 月产量同比则分别增长4.7%/5.7%。

进口废纸价格现止升迹象。进口废纸价格在8 月中旬达到200 美元/吨的近期高点后开始出现回落，且随着国内废纸回收率和质量的提高，其对进口废纸的替代率不断上升。我们维持在季节性背景下四季度废纸供应将出现上升的预期，从而将使废纸价格出现回落。

G20 峰会结束供给将有所恢复，纸价预计高位企稳。G20 峰会将于9 月5 日结束，江浙地区纸厂的复产将增加供给，协同废纸价格的回落将对纸价的上涨产生压制典型例子如北京凤记和北京化工大学。从我们模拟的包装纸行业吨毛利来看，行业盈利剪刀并且提出了“7+7”发展计划差也开始缩小，但四季度作为行业传统旺季，需求的周期性回暖将支撑纸价在高位企稳，吨毛利继续大幅回落的空间有限。

估值与建议

维持对理文造纸和玖龙纸业2016/17 年的盈利预测。目前两家龙头企业交易在8.4~8.8 倍一年远期市盈率，估值仍处于合理水平。考虑到下半年行业旺季的来临，我们维持对理文造纸和玖龙纸业的推荐评级。

废纸价格大幅反弹;人民币贬值。