【资讯】农药业务回暖业绩提升明显连州

红太阳半年报点评：农药业务回暖，业绩提升明显。

1、2013年上半年净利润同比增长16.07%。 数据显示，2012年1～6月公司实现营业收入32.88亿元，同比增长1.62%;实现营业利润1.73亿元，同比增长26.87%;实现归属于上市公司股东净利润为1.63亿元，同比增长16.07%;实现每股收益0.32元，其中第二季度实现每股收益0.19元。

2、吡啶反倾销裁定，对公司形成长期利好。 2013年5月，商务部发布公告称，将对原产于日本和印度的吡啶产品采用保证金形式(保证金的比率为24.6%至57.4%)实施临时反倾销措施。数据显示我国吡啶进口依存度为20%左右，其中70%的进口来自于印度，因此反倾销结果出台之后，国内吡啶价格应声上涨。吡啶作为重要的化工原料，主要用于生产百草枯，且技术难度较大，具有较高的门槛，因此在吡啶价格上涨的背景下，具有吡啶产能配套的百草枯生产企业将从中受益，公司拥有吡啶产能6.2万吨，同时拥有2万吨百草枯产能，反倾销之后，公司百草枯产品价格明显上涨，从年初的16500元/吨上涨至目前的23500元/吨，涨幅42.42%，在价格上涨的背景下，公司农药业务毛利率同比提升5.66个百分点。

3、全产业链优势有望凸显。 公司是国内农化龙头，拥有6.2万吨吡啶、2万吨百草枯和1万吨毒死蜱产能，同时公司还拥有化肥流通业务，公司通过整体上市，整合了南一农集团和公司自身的资源，整合后使得拟除虫菊酯产业链、吡啶碱产业链和氢氰酸产业链三条产业链更为完整、配套，形成了“中间体-原药-制剂-销售渠道”的全产业链优势，目前公司产品已经销往全国28个省，同时与国外龙头企业合作，开始开拓国际市场，未来在农化流通领域的业绩增长值得期待。

4、盈利预测与估值。 我们预计2013～2015年公司每股收益分别为0.76元、0.99元和1.26元，以8月20日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为23倍、18倍和14倍，给予公司2013年28倍估值，认为公司未来12个月合理估值为21.28元，维持公司“增持”评级。

5、风险提示。 环保政策趋严风险;百草枯价格变化风险。

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