光大医药两会行情延续乐观预期1季报

医药股成为大消费板块唯一的避风港：医药股2月份上涨7.1%，同期沪深300下跌-0.5%，依然保持强势。我们认为主要有三个因素：2012年医药股盈利确定性增长，业绩符合预期。我们预计上市公司2012年盈利增长16%。从单季度看，4季度医药行业盈利增速提高，2013年1季度行业政策平稳，增速依然会保持20%以上。两会前夕国家对民生问题比较重视，政策偏暖。例如新农合大病医保、基药扩容等。防御需求和白酒预期反转也是让部分资金继续流入医药股，医药股成为大消费板块唯一的避风港。

两会行情继续，乐观预期1季报：短期看，我们认为“两会”依然会有助于医药股表现，2013年1季度行业增速依然会保持20%以上。2012-13年行业动态pe为34x和28xpe，短期估值提升空间不大。两会后新政府换届，“医改”政策加速落地，包括取消“药品加成”，中成药降价等，政策面不确定性会抑制行业表现。从市场看，资金在1季度回补医药后，配臵将创出历史新高，继续加仓动力减弱，我们预计两会和季报后行业超额收益将会缩窄。

“医改”从普惠向结构性红利过渡：，我们认为2013-2015年“医改”将从普惠向结构性红利过渡。例如基本药物制度、取消“药品加成”制度。2009年以来“新医改”进程缓慢，很多医疗体制的核心问题都没有实质性改变。例如以药养医、医药分家、看病难，看病贵、控制费用增长制度、带金销售，医保支付制度改革、公立医院改革等等。我们认为2013年新政府换届后，医疗体制改革速度会加快，很多核心医改制度会全面推行，例如基本医疗制度、取消“药品加成”、药品招标政策、医保支付改革等等。

2013年医药行业保持稳定增长，兼并重组加速：国家统计局数据显示，2012年医药行业产品销售收入为17083亿元，同比增长19.8%，利润总额增长率为19.8%。我们预计2013年医药行业依然能保持稳定增长的趋势，未来2-3年将是医药行业兼并重组之年。中国老龄化红利继续推动药品市场需求增长，预计2013-2015年药品市场需求保持15%增长。中国医改由普惠红利走向结构性红利，新政府换届后，“医改”核心制度将出台，我们预计2013年行业整体利润增长15-20%。

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