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光大宏观CPI通胀压力低PPI通缩压力仍在

发布时间:2021-01-08 01:38:23 阅读: 来源:发簪厂家

3月通胀数据符合预期。根据统计局今日公布的数据,3月CPI同比增长率由2月2.0%小幅攀升至2.4%,接近我们2.3%的预测(市场预测均值为2.4%,表格1)。同月,PPI同比由上月-2.0%继续下探至-2.3%,也与我们的预期相近(我们的预测为-2.4%,市场预测均值为-2.5%)。原材料购进价格同比从上月的-3.2%下跌至-3.8%(图1)。

翘尾效应致CPI同比回升,通胀压力依旧不大,预计4月份同比数字将温和回落。

食品价格上涨动能有限。食品价格是影响3月CPI走势的最重要因素。3月食品价格同比上涨4.1%,最终带动CPI同比小幅回升。但从环比数据上看,当月食品价格环比下跌1.6%,季调后的数据也仅略微上涨0.2%,上行动能不足。结合商务部公布的周度数据,近期蔬菜价格和猪价的持续走弱是制约食品价格上行的主要因素(图2、图3)。考虑到近期生猪存栏数和母猪能繁头数正在回落,未来一段时间猪价的走势可能值得关注(图4)。

非食品价格走势平稳。在春节效应过去之后,3月非食品价格运行平稳。季调后的环比数据显示,衣着价格领涨,但幅度十分有限,而烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务和居住服务价格则均为环比零增长(图5)。

PPI继续下跌,生产资料端通缩压力不减。受生产资料中煤炭等原材料价格走势低迷影响,3月PPI同比和环比跌幅均较前月继续扩大。生产资料价格弱势格局未见改观,再次表明当前内需依然疲弱,经济增长动能仍然不强。在3月下旬政府开始出台一些稳增长政策的情况下,生产资料价格走势已经出现了一些改善的迹象,但生产资料端的通缩压力能在多大程度上得到缓解,还将取决于这些政策的落实情况(图6)。我们预计4月PPI同比下跌2.1%。

我们对通胀数据做中性评价。3月通胀数据符合我们的预期。CPI同比小幅回升主要受翘尾因素影响,蔬菜价格和猪价的近期走势意味着食品价格推高CPI的动能仍较为有限。PPI的连续下跌,则表明生产资料端的通缩压力依旧较大。虽然3月通胀数据表明国内经济增长动能仍然偏弱,但偏低的CPI通胀压力,却为央行的货币政策提供了操作空间。因此,我们对3月通胀数据做中性评价。预计4月CPI将小幅回落,而PPI同比则可能受稳增长政策影响而略微提升到-2.1%附近。

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