光大医药行业痼疾治疗非一日之功

央视曝光广东高州人民医院医生收受药品回扣，引发广泛关注。1月11日晚，央视《焦点访谈》节目报道了高州医院医生通过开药收回扣的现象，回扣金额约为药品价格的20%；次日，《新闻联播》节目继续跟踪报道了此事件。卫生部回应：广东省卫生厅正调查了解情况，将依法严查。同时卫生部要求各地卫生行政部门进一步强化对医院的监管，加强正面典型教育和反面警示教育。各级医疗机构要认真自查，严格制度，严肃纪律。

“以药养医”是行业痼疾，彻底解决需要公立医院系统化改革。我们认为，当前公立医院管办不分、法人治理结构未建立、用人机制和薪酬机制仍是行政化管理，导致管理效率低下，医院收入过度依赖药品销售，医生合法工资收入与其劳动强度、受教育程度不匹配，药品收入成为补贴医院和医生的重要途径。“以药养医”现象是行业痼疾，仅仅通过行业整风来限制医生收回扣并不能根本解决问题，反倒加速医护人才的流失。“以药养医”问题的解决必须有赖于医院法人治理结构、用人机制、薪酬机制、医保制度、医药流通领域的系统化改革，其在短期内不可能一蹴而就。

公立医院改革阻力重重，我们判断短期较难出现政策突破。系统化的改革必然触动既得利益集团，公立医院改革的推进正遭遇重重阻碍，成为医改最难啃的骨头。我们判断，在两会召开、新领导班子正式到位之前，很难有重大政策出台。高州医院事件将会引发国家相关部门加强对医药行业商业贿赂的监管，局部影响不可避免，但由于这些应对政策并非系统化改革，因此，不会彻底改变医药行业现有的商业秩序，由此带来的影响也将是暂时和有限的。

看好13年一季度行情，板块如调整则为加仓良机。我们重申一季度观点：板块估值溢价率显著修复，2013Q1行业盈利增速将同比加快，政策面平稳，如果此事件引发板块调整，将是加仓良机。我们推荐五大投资主题1）基药目录扩容、使用比例提升，利好中药独家品种：天士力(600535)、云南白药(000538)、昆明制药(600422)、以岭药业(002603)；2）区别定价政策将出台、大病保障正推进，利好创新和专科大病药物企业：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、双鹭药业(002038)、信立泰(002294)；3）县级医院大发展，利好医疗设备企业：和佳股份(300273)；4）新版GMP严格推进，利好制药装备领域龙头：东富龙(300171)；5）大输液产业产能收缩，新产品提升盈利能力，集团资产整合，推荐华润双鹤(600062)。

风险提示：医疗保险控费进度超预期；招标过程中对药价的进一步压制；药品安全事件。

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