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光大宏观3月城投债发行量创历史新高

发布时间:2021-01-08 03:53:41 阅读: 来源:发簪厂家

3月城投债发行规模创历史新高[1]。根据我们的统计,3月城投债发行量延续了2月的放量态势,总规模由前月1006亿元上升至1884亿元,同比多增继续维持高位(图1)。从历史数据看,每年3月,城投债发行量都会大幅增加。不过,根据我们估算,季节调整后的3月城投发行量仍然创出了1445亿的高点(图2)。

这说明,季节性因素对3月的放量解释力度有限。即便扣除3月到期的城投债,3月城投净发行量也处于1484亿元的高位。

债市热情延续,二级市场继续对一级市场形成支持。3月资金面继续维持宽松,7天回购利率月度均值较2月下行95个基点,接近3%(图3)。受流动性宽裕,同时2月增长数据不振等因素影响,债券市场延续此前牛市行情,中长期债券收益率下行。在二级市场行情的支持下,城投债发行平均票息率进一步走低(图4)。

供需两方面因素共同支持3月城投放量。从城投债发行种类看,3月不仅企业债放量明显,中期票据以及短融的发行规模也出现了明显的攀升(图5)。这说明,一方面受季节性融资需求释放以及积压企业债出笼等供给因素影响,企业债继续主导3月城投放量增长;另一方面,二级债市的旺盛需求为供给放量提供了支持,受市场因素影响更大的短融以及中票也出现火爆行情。

城投债大幅放量的态势恐难持续。不过,鉴于近期银行间资金价格有所提升,来自需求面的支持将会减弱,这将制约城投债未来放量的持续。此外,来自供给面的因素也对城投债未来发行带来一定不确定性。相比往年同期,3月发行主力—企业债的发行规模并不是特别高;短融的同比多增是3月城投发行同比多增维持高位的主要因素(图6)。由于城投债放量持续主要取决于企业债,因此城投企业债3月的表现也令我们略有担忧。从供需两方面看,我们认为近两月城投的放量态势尚不稳固,是否能够持续需要进一步观察。

此外,城投债还呈现出评级提升等特点。3月城投债中,AAA级及AA 级占比出现提升(图7)。新增城投行业构成中,建筑工程与交运占比较多,房地产也有上扬趋势(图8,图9)。

我们对3月城投债数据做正面评价。在近期经济增速滑向政策目标“下限”,经济状况非常不乐观的当下,3月城投债的放量将会从融资端利好基建投资(图10),并将对经济增长构成支持。因此,我们对3月城投债数据给予正面评价。不过,考虑到近期银行间利率价格已经攀升,同时3月城投企业债放量相对以往同期并不多,未来城投债放量能否延续仍有待观察。

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