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1月大宗商品指数（MyBCIC）同比跌幅扩大

2014年1月，上海钢联大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为1059.96，同比下跌2.45%，跌幅较去年12月扩大了1.31%；且环比半年来首次下降，降幅为1.02%。

图表1 上海钢联大宗商品价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

综合分析：

美联储去年12月决议发布以来，美元主要以震荡上行的态势稳步走强。而以美元计价的大宗商品则不免受到制肘，2014年元月的表现稳中偏弱。

尽管美联储主席贝南克即将卸任，但QE（量化宽松）政策渐渐退出的基调基本已定，在一段时间的过渡之后，市场目光料将重新聚集到全球经济复苏形势上来。

总体来看，美联储在宣布削减QE之前，市场已经做了一年有余的心理准备，这使得利空消息真正袭来之际，大宗商品市场表现出了相对的抗跌性。

从政策面而言，在美联储QE政策之后，市场将把更多目光投注到推进经济复苏步伐、提高就业率等具体事宜上来。

但事实上，美国经济的复苏虽然已经比较明朗，步伐依然蹒跚。

1月10日，美国非农就业数据意外报忧。数据显示，去年12月份非农部门新增就业岗位仅为7.4万个，而市场预期为20万个。

作为全球每月固定最关键的经济数据之一，美国非农数据的低迷令市场再度忧虑该国经济复苏态势，而就业形势能否好转也是美联储缩减购债计划规模的重要考量。

在欧元区方面，经济增长的质量和速度也同样令人难以安心。

一方面，曾深陷欧债危机的葡萄牙、爱尔兰都在1月份成功发行国债，其中葡萄牙国债收益率大破三年半以来低点，而评级机构穆迪也上调了爱尔兰主权评级。另一方面，欧元区第一大经济体德国在整个2013年GDP增长仅为0.4%，低于市场预期，甚至也低于欧债危机时的2012年。从其欧元区经济“领头羊”的地位而言，这可能拖累整个欧元区经济的复苏力度。

目前看来，在QE退出信号明显的情况下，全球经济、尤其是欧美国家经济复苏的态势将接手成为影响大宗商品市场走势的最重要因素之一，而当前宏观面复杂多变、多空交织，大宗商品市场短期内可能仍将以相对弱势维稳的走势运行。

细分行业情况：

分行业来看，九大行业指数中仅有两大行业指数同比上涨，七大行业指数同比告跌。其中，涨幅最大的是建材价格指数，达到17.65%，跌幅最大的是有色金属，为12.62%，这也是唯一同比跌幅超过10%的行业，钢铁、农副产品和纺织价格指数跌幅紧随其后。环比来看，各行业指数涨跌不一，但涨幅较为明显的也仅有建材价格指数，达2.36%，而跌幅最大的橡胶塑料和基础化工价格指数，分别为3.32%和3.31%。

图表2 分行业指数涨跌幅对比

（资料来源：上海钢联云终端）

1月钢铁价格指数为838.88，同比下跌9.34%，环比下跌1.76%。国内期货市场上，上期所螺纹钢在1月份创出挂牌以来新低，主力1405合约最低触及了3403元/吨，较1个月前跌去200元/吨左右。

从宏观面来看，QE退出令大宗商品市场回归基本面的压力大幅增加，而国内经济增速却趋缓，打压钢材价格的上行。时间段上分析，1月份正逢春节，工地开工率锐减，也导致钢材现货需求清淡，而这是期价大幅杀跌的条件之一。

事实上，纵观去年整年的钢材市场，其价格重心仍在渐渐下移。2014年钢材价格开局不力，一方面是需求低迷，同时也是去年年末惯性下跌的拖累。

目前，大宗商品相关下游企业多开始陆续放假，市场交投清淡、买兴疲弱，钢材价格若待反弹也需等2月中旬之后。

后市，环保问题仍将是制约钢价的重要因素之一，钢铁行业的治理可能更趋严苛，削减产能、淘汰落后产能等动作料将加码，并影响后市价格走势。

图表3 钢铁行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

1月能源价格指数为1267.54，同比下跌2.32%，环比下跌1.10%。美原油1月份的价格走势以先抑后扬为主，最低在9日触及每桶91.24美元，目前走势已触底反弹。1月仍属于取暖油需求旺季，这对于消费和价格都将起到一定带动作用，但另一方面，美国的页岩油生产日趋活跃，本国供给充足，料将压制原油价格的反弹动能。煤炭市场方面，环渤海动力煤价格在去年12月的大幅上涨之后，本月陷入跌势。春节前后，诸如煤炭等高耗能产业已经相继停产放假，消费终端采购需求减弱，对能源价格指数构成一定压力。2月份，节日效应仍未散去，料指数以弱势偏稳为主。

图表4 能源行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

1月有色价格指数为648.59，同比下跌12.62%，环比上涨0.14%。除镍价拉升较为明显，伦敦金属交易所（LME）其它基本金属价格本月大多处于弱势震荡格局中。伦铜一改去年12月强劲上涨的节奏，以震荡偏弱运行为主。印尼原矿出口禁令1月12日正式实施，但目前看来对除了镍之外的其它金属价格未形成明显提振。当前美联储货币政策已经转向，基本面上，消费旺季仍待时间，预计在无重大利好消息的情况下，有色价格指数仍将以平稳为主。

图表5 有色金属行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

1月建材价格指数1369.85，同比上涨17.65%，环比上涨2.36%。2013年建材行业价格指数的涨势继续在今年延续，同环比均在九大行业中位居前列。作为构成指数的主要品种，玻璃偏弱而水泥偏强。去年全年，我国玻璃行业产能扩张迅猛，令供应压力不断增大、令价格下行。与之相反，水泥价格近期表现良好，环保带来的企业减产和关停现象对供应构成压力，从而利好价格。在目前12家已发布2013年业绩预告的水泥上市公司中，11家业绩预期盈利。总体看来，尽管已进入建材传统淡季，但2月份建材价格指数预计还将偏强。

图表6 建材行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

1月橡胶塑料价格指数为956.67，同比下跌3.82%，环比下跌3.32%。本月沪胶价格维持了去年12月中旬以来的跌势，价格已触及2009年6月末以来最低。分析认为，2013年全年天胶都处于供应过剩的弱势格局中，需求难以跟上，市场信心低迷。由于其供求问题“冰冻三尺非一日之寒”，短期内价格可能难以回暖。

图表7 橡胶塑料行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

1月农副产品价格指数为1489.94，同比下跌7.53%，环比下跌2.06%。农副产品价格指数跌幅较大。期货市场上来看，1月份农产品价格涨跌互现，其中以白糖跌势最猛。分品种分析，白糖市场供应压力巨大，外糖对国产糖的打压长期难以得到缓解；年后畜产品出栏量的增长会在一定程度上压制对豆粕、玉米等下游饲料行业的需求；而油脂市场方面，国内去库存化进展缓慢，2013年豆油、棕榈油、菜油价格同比均收跌。综上所述，1月末、2月初的春节行情虽然有望提振农副产品需求，但长期来看，其价格走势仍缺乏基本面的支撑。

图表8 农副产品行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

1月份纺织价格指数为1016.33，同比下跌7.25%，环比下跌0.10%。美棉价格延续了去年12月份的涨势，在国内期货市场上，郑棉跟涨外盘，目前离20000元/吨点位仅一步之遥。但与之相反的是，郑商所PTA价格本月下滑幅度巨大，月内未能站稳7000元/吨的整数关口。构成纺织价格指数的主要品种价格各有涨跌，总体来看，目前指数依然无太大变动。2014年，纺织行业将面临环保压力、综合成本上升等因素的困扰，因此后市价格指数不排除重心向上的可能。

图表9 纺织行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

1月造纸价格指数为918.12，同比上涨3.81%，环比上涨0.32%。去年造纸行业落后产能加快退出步伐，对今年行业基本面的改善起到了有力支撑。考虑到后续环保压力与淘汰落后产能政策将继续发力，造纸行业的供应料将收紧，产能集中度将不断优化，2月份造纸价格指数有望继续反弹。

图表10 造纸行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

1月基础化工指数为934.43，同比下跌2.09%，环比下跌3.31%。2014年，基本化工板块可谓开局不力，环比为2013年6月份以来首次出现下降。期货市场上，郑商所甲醇价格月内维持区间震荡，价格不温不火，主力1405合约位于3000元/吨附近，与去年12月高点相比相差不大。国内盐酸、硫酸产品价格基本弱势维稳，其中31%盐酸价格本月为150元/吨左右，而上月为180元/吨左右；98%浓硫酸价格月内则基本持平。短期内，由于春节长假因素的影响，化工下游企业停工、停产，将导致短期内需求极淡，化工产品价格的回升料将延迟至年后。

图表11 基础化工行业价格指数

（资料来源：上海钢联云终端）

宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

图表12 MyBCIC与PPI同比走势图 图表13 MyBCIC与PPI环比走势图

图表14 MyBCIC与CPI非食品同比走势图 图表15 MyBCIC与CPI非食品环比走图

（资料来源：上海钢联云终端）

综上所述，影响大宗商品价格的因素已从美联储削减QE规模渐渐转向全球经济复苏情况，而从近期发布的数据来看，宏观层面可谓参差不一、多空交织。本月Mybcic半年来环比首现下降，总体走势偏弱，但后市市场情况仍需密切关注全球经济复苏的进展。根据MyBCIC与PPI的同向性，预期1月份PPI同环比将下跌，且跌幅较去年12月有所扩大。

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