凯鹏华盈难铸往日辉煌最新投资大多深度套牢

北京时间8月21日消息，据国外媒体报道，硅谷近几年发生了一些较大的变化，一些新的投资公司逐渐取代上个世纪九十年代的风险投资公司成为科技行业的主要投资者。

最近几年衰落最为明显的风投公司当属颇具传奇色彩的凯鹏华盈。

凯鹏华盈创立于1972年，经过20多年的发展成为全球最大、最强和最成功的风险投资公司之一。上个世纪九十年代，在合伙人约翰杜尔的带领下，凯鹏华盈几乎投资了所有取得成功的互联网公司，包括网景、AOL、亚马逊和谷歌(微博)等。截至1999年底的时候，凯鹏华盈的声誉达到顶峰，以致于它的投资的价值远远超过了它本身的价值。

但进入新千年之后，凯鹏华盈开始失去它的优势。

它错过了参与推动互联网下一波发展的许多公司如Facebook、Twitter、Zynga、LinkedIn和Groupon等的早期投资的机会。它还逐渐被更具进攻性、创新性和专注性的投资者如马克安德森及本霍洛维茨、Peter Thiel的创始人基金、Union Square Ventures、Accel Partners、俄罗斯投资者DST和其他许多公司排挤。更加出人意料的是，凯鹏华盈最近还被卷入了一宗性骚扰丑闻之中，这种麻烦事在风投业界是前所未有的。凯鹏华盈的高级女性合伙人爱伦帕欧对公司提出了性别歧视诉讼。

去年，为了在最后阶段的私有IPO投资热潮中套现，凯鹏华盈成立了一项价值10亿美元的最后阶段数字增长基金。许多人认为凯鹏华盈此举有亡羊补牢的感觉，是为了将公司的名字与它之前错过的那些热门互联网公司联系在一起。许多人还将这项基金看作是一种信号，它意味着凯鹏华盈不但丧失了它的优势，而且还丧失了其价值评估的原则，他们预计凯鹏华盈将在它的某些最后阶段投资中摔跟斗。

这些顾虑都是有根有据的。

凯鹏华盈带着新募集到的大量现金冲向市场，对Facebook、Groupon、Zynga和Twitter以及其他许多公司进行了最后阶段投资。在大部分此类投资之中，凯鹏华盈并未从公司购买股票，而是从现有投资者手中购买股票，因此它的这些投资并不能为公司提供更多的发展资金，反而帮助其他投资者完成了获利后的套现。

凯鹏华盈或许能从它对Twitter的投资中获利，但这样的获利绝不会很多。

与此同时，它对Facebook、Groupon和Zynga等公司的最后阶段投资则完全变成了一场灾难。

例如，凯鹏华盈在投资Facebook时给予后者的估值为520亿美元，远远超出了其他机构投资者购买Facebook股票时的单价。它的投资帮助Facebook现有投资者释放了价值3800万美元的持股。Facebook股票在整个2011年和2012年初大幅上涨，凯鹏华盈实现了不错的账面收益;但是自从Facebook在今年5月上市后，该股一路下跌，现在凯鹏华盈的投资收益反而变成负数了。

2011年2月，凯鹏华盈追加了它对Zynga的早期投资，帮助其他投资者释放了2500万美元的持股。凯鹏华盈最初的持股成本为每股0.42美元，原本取得了不错的投资回报，但它后来追加的最后阶段投资并未获得太好的回报。Zynga股票目前的价格在3美元左右。

同一时间，凯鹏华盈还对Groupon进行了4500万美元的投资，当时它给予Groupon的估值为45亿美元。曾经有一段时间，它的这次激进投资行为看似取得了不错的回报。Groupon在2011年底上市时的估值为160亿美元，但是现在Groupon股票已经跌至4.75美元，以每股7.90美元进入该股的凯鹏华盈已经被深度套牢了。

凯鹏华盈还参与了Groupon最新一轮的融资，这犹如在伤口上撒了一把盐，加速了该股的下跌。与此同时，Andreessen Horowitz则在6月份趁着该股的反弹将它在Groupon上市前买入的所有股票卖出。

在最后阶段投资中亏损与早期阶段投资的亏损是不同的，因为后者的不确定性更强一些。最后阶段投资的风险应该比早期阶段投资的风险更小一些。与低风险相对应，最后阶段投资的回报往往比早期阶段投资的回报要低一些，因此价值评估原则在最后阶段投资中显得特别重要。现在，与那些在最新一轮互联网公司上市热潮中购买了股票的许多公开市场投资者一样，凯鹏华盈也因为最后阶段投资而蒙受了巨大的损失，它买进那些股票的价格太高了。

凯鹏华盈原本非常质朴的声誉也在最新一轮互联网投资中受到重创。公司仍然由包括杜尔和泰德施雷恩在内的一批非常能干和成功的投资者带领着，只是他们看起来就像疲惫的运动员一样，他们在场中呆的太久，早就过了最佳的竞技状态。

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