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国务院煤炭去产能统筹性政策发布

政策内容大体符合前期方向。《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(以下简称“意见”)是煤炭本轮供给侧改革的中央政府统筹性文件，包含了产能关停、人员安置、债务处置三大目标，是对1月以来一系列改革政策的汇总，并在部分政策细节上有所细化，从内容上看兼具全面性和针对性，因有供给侧改革经验作为参考，中央层面对改革的必然性和方式方法显得游刃有余，从去年11月首次提出供给侧改革至今仅3月中央层面政策已较成熟，节奏上远快于上一轮改革。

产能关停目标有所放松，标准有所细化。《意见》对于关停产能的时间期限由之前发改委征求意见的3年延伸至年，产能目标由7亿吨变为退出5亿吨+减量重组5亿吨，关停规模和时间期限上有所放松，具体关停目标选择上，《意见》除“市场倒逼”原则，提出晋、蒙、陕、宁等4个地区产能小于60万吨/年、冀、辽、吉、黑、等11个地区产能小于30万吨/年，其他地区产能小于9万吨/年的煤矿，标准有所细化。根据2015年6月能源局的产能数据，这三部分煤矿产能在2.69亿吨左覆铜板右，超退出目标的一半，其他预计将主要根据盈利性选择。意见关于停止新建、减量置换、在建与淘汰及退出产能挂钩等方面与此前保持一致口径。

人员分流仍是重中之重，关注后续政策细化。在人员分流方面，意见提出“要把职工安置作为化解过剩产能工作的重中之重”，口吻与前期态度相一致，体现中央对于人员安置和社会稳定底线的重视程度。包括各种输液管、输液管滴漏操作方便、植入物和其他短时间利用意见中未提及此前在发改委征求意见中的100万人和1050亿的具体补贴规模，人员安置问题节俭资源是我国的基本国策仍将被重点照顾，大概率将在后续部委和地方政策中细化深化。

去杠杆方面与前期政策基本一致。在债务处置方面意见与此前政策保持一致口径，且再次强调了支持发债降低资金成本、支持银行向金融资产管理公司打包转让不良资产、鼓励保险资金等长期资金参与兼并重组等方式。我们认为AMC、保险等长期社会资本将深度参与本轮供给侧改革，成为降杠杆过程中重要的资金来源，《意见》提出完善并购资金退出渠道，加快发展相关产权的二级交易市场，我们预计资本市场将成为重要的资本平台。

政策游刃有余，以时间换空间倾向渐浓。国务院对于煤炭行业去产能的统筹性政策终于正式出台，节奏上远较年改革迅速，内容上全面、具体、有针对性，对去产能、去骑马订人员、去杠杆做出指导性意见，关BFF的目标是制造出1种完全由回收利用的塑料制成的3D打印线材键指标细化量化，显得游刃有余，体现中央政府对于上一轮煤炭供给侧改革经验的纠错和学习效应，但与前期酝酿过程中的政策要点相比，实际出台的目标略显宽松，如此对于社会、金融、行业在底部过渡时期的稳定是有好处的，但以时间换空间的倾向渐浓，于投资时点上的不确定性增加，现阶段博弈性行情向趋势性行翻新用具情拆装家具演绎的逻辑基础有所松动。